撰文 / 张霖郁

剪辑 / 黄通衢

瞎想 / 赵昊然

2024年三季度财报会上，蔚小理展现出各自的功绩。

从销量、销售收入以及盈利维度上看，理思占据了十足上风。

三季度，理思竣事152831辆，销售总收入为429亿元，净利润28亿元。理思的毛利率为21.5%，汽车毛利率为20.9%。研发进入26亿元，占销售总额的6%，同期比拟，下跌了8.2%。理思对研发的进入见解一直守护在销售总额的5%。

销售及一般用度为34亿元，同比增多了32.1%，销售用度占销售总额的7.9%。理思证明了这项用度增多的原因，与对首席扩充官即李思本东说念主以及职工增多的功绩奖励琢磨。

小鹏旧年此时财务报表基本齐为负数，以致毛利亦然负的。

“在摇风雨中，我内心反而很安心，我看到危险通常亦然改换，治服窘境会使整个这个词企业变得比往常愈加远大。”何小鹏在三季度财报会上说。

小鹏三季度的发扬扭转了旧年的暗澹。加上MONA M03以及P7+的热销，小鹏近期势头猛增。

小鹏总销量为46533辆，同比增长16.3%，销售收入为101亿元，同比增长18.4%，毛利率为15.3%，同比增多18%。

值得贯注的是，小鹏的汽车毛利率为8.6%，大家中国支付上亿元的平台及软件和电子电气架构用度弥补了小鹏在汽车业务上较薄的利润。小鹏旧年的毛利率为负2.7%。

小鹏净失掉为18.1亿元，旧年同期负38.9亿元，也曾大幅收窄。

蔚来在三季度财报发布之后，一直处于质疑之中。

三季度总销量为61855辆，同比增长11.6%；销售总收入186.74亿元，同比下跌2.1%。毛利为20.074亿元，同比增长31.8%；毛利率为10.7%。

更多的质疑主要针对研发用度、销售及一般用度以及失掉的加大琢磨。

研发用度为33.187亿元，同比增长9.2%，销售及一般用度为41.088亿元，同比增长13.8%。

蔚来在财报中证明研发用度的增多与研发东说念主员资本增多琢磨，销售及一般用度的增多与销售职能东说念主员资本增多、新家具发布琢磨的销售及营销行为资本增多琢磨。

蔚来的降本本体体当今汽车毛利的增长上，三季度蔚来汽车业务的销售额同比下跌4.1%，但汽车毛利率不降反增了11%，为13.1%，这能够看到降本的初步扫尾。

三家财报中，值得贯注的是作为CEO，李思将获取第一批期权奖励。

这批期权奖励始于2021年，理思汽车董事会和董事会薪酬委员通过了该漠视。其时的布景是李思作为CEO尚未波及股权引发，而同期其他高管和职工则有该奖励机制。

其时董事会决定李思可获取总和为1.086亿股的B类正常股期权，这笔期权的行权价钱为14.63好意思元/股，或每股ADS 29.26 好意思元。引发条款和销量告成挂钩。

期权的获取条款分六个部分，每部分辩认为1809.29万股。当理思汽车在邻接12个月内录用的车辆总和卓著50万辆时，他将解锁第一批期权；当公司在邻接12个月内录用的车辆总和辩认卓著100万辆、150万辆、200万辆、250万辆和300万辆时，李思将解锁后续五批期权。

到2024年底，理思汽车有望打破50万辆，李思由此将获取第一批1809.29万股的期权奖励。

如若李思以行权价29.26好意思元购入1809.29万股，然后以2024至9月底纳斯达克理思最高价46.44好意思元参考，李思本东说念主将获取上亿元的收入。这是表面上的算法，本体并莫得公告自大李思变现了这笔期权。

依据理思2024年三季度财报会的QA措施，现时可阐述的是由于第一批对李思的股权引发，公司产生了5.93亿元的引发用度，预测第四季度还将增多4200万元。需要说明的是，这些产生的用度并不波及现款开销，对企业现款流莫得影响。

不知是不是碰巧？有网友近期拍到李思本东说念主在北京某一车管所给一辆新的法拉利296上牌。不知和这次奖励是否琢磨。

对于2025年，三家车企齐展现了我方的决心。

理思预判我方来岁销量增速将是国内20万元以上新动力市场增速的两倍，远远跑过大盘，这一预测的主要复旧是来岁新推3款纯电车型以及加紧野心的充电汇聚，另外现存车型握续迭代的家具力。理思将从来岁开启双能计谋。

小鹏也将从来岁开启双能计谋，纯电和增程同步进行。对来岁的见解，小鹏是月销3万辆，竣事这一见解的基础是来岁新推至少4款新车以及多个车型的改款。另外，P7+以及MONA M03或将握续热销将成为助力。

蔚来一样预期来岁销量翻倍。除了现存车型外，复旧这一见解的还有来岁上半年第三品牌萤火虫首款车型的上市，以及乐说念品牌旗下的两款新车SUV，这两款车型的对标车型之一是L7和L8。除销量见解外，蔚来2025年的毛利率见解是20%。

蔚来：来岁毛利率竣事20%

近期整个对蔚来的质疑在三季度财报会上的QA措施均被问到。

对于L60产能不及导致录用脱期的问题，李斌说公司正本的录用节拍等于12月录用1万辆，产能徐徐爬坡后，来岁3月竣事2万辆。这一节拍和大家的预期可能有落差。

“最近有许多场所补贴，要到年底到期，不错默契。乐说念L60照实大家期待它的产能能够爬升更快一些，但如若咱们去看他用的最新的这些技艺，比如说900伏，它会影响到电板坐褥，影响到电机坐褥，相称多新的电子电气架构，有许多技艺曲直常新的。是以总体上来讲，咱们这个是预期中的爬坡节拍，之后ET9和萤火虫会有我方的爬坡节拍。”

对于蔚来品牌和乐说念品牌是否具有竞争性，客户是否会重复，因为三季度蔚来品牌车型出现同比下跌，有东说念主怀疑是乐说念的影响。

李斌恢复：10月蔚来录用量有些下跌，这是咱们主动诊治的。9月份之前，每月录用2万辆，毛利压力相称大，握续提高蔚来毛利是咱们的见解。10月咱们收窄了促销开销，对销量有影响的，但这亦然咱们预期之中。

乐说念的主要用户如故跟他竞争的价钱区间的用户，第一大用户开端是Model 3的用户，里面数据自大，乐说念对于蔚来的影响，莽撞只消20%的影响。是以总的来说多品牌咱们以为是告捷的策略。

2025年，乐说念的毛利率见解是10%，跟着新家具的链接加入，乐说念举座见解为15%。

对于研发用度，李斌说2025年，举座研发进入范围上依然守护本年强度，每个季度在30亿足下，研发团队范围在11000东说念主足下。

出海计谋，由于欧盟增多关税，蔚来将诊治品牌计谋，从明岁首始，将以乐说念和萤火虫为出口的两大主力品牌。

蔚来的2024年四季度见解是毛利率竣事15%，来岁全年竣事20%，2026年全年争取盈利。

小鹏：智能水平差距将拉大

三季度财报会上，何小鹏主要抒发了三个不雅点。

第一，他以为2025-2027年将是中国汽车行业的淘汰赛，届时新动力汽车浸透率将进步至85%以致以上。AI变革会驱动整个这个词市场份额走向下一个阶段的再次整合。

第二，他以为传统车企的整车研发大部分以来供应链的合作和集成，但AI汽车畛域，整车厂必须有深度且还要有广度的全栈自研才调。

“原来的自动驾驶不错用Tier1和整车厂进行PK的情况下，从小脑到大脑到整车沿途躯体齐不错用AI驱动的情况下，Tier1是不成能把全域的AI齐作念了，如若作念了他就等于是一个整车厂，是以Tier1在将来的3-4年里面，行业会赶快发生变化。”何小鹏说。

第三，端到端大模子后会导致智驾门槛的提高，因为需要更多资金，更多算力，更大齐据。3-5年内，它会使不光是软件加浅薄硬件的全域，全栈自研要深入到智驾的4个畛域，从云表到车端，从芯片端到电子电气端，EEA架构齐需要到全域自研，何况跨汽车的其他任务。

他以为这会让各厂家的智能驾驶才调差距放大，而不是同质化。“从宣传的可用和真实的好用，可能会有100倍到数万倍的差距。”

另外，他以为跟着智能驾驶才调的连接变化，行业内将很快酿成头部阵营。

小鹏从本岁首始加大出海布局。三季度外洋销售汇聚已拓展30个国度，门店数目卓著110家，外洋销量举座环比增长70%，销量占比15%。2025年，外洋销售汇聚贪图卓著300家门店。

理思：超充站是家具不是事迹

三季度财报会上，理思深刻在销售方面，公司本年下半年启动了新一轮的计算权下千里变革。

公司的各省销售崇拜东说念主，从原来的只需要为销量崇拜，转化成需要为举座的计算崇拜。在计算权下千里后，各省把柄我方的市场情况，愈加因地制宜地开展营销行为，提高品牌闻明度和市场占有率。

理思在渠说念方面本年有一个进军的诊治，徐徐淘汰现存汇聚的尾部阛阓店，置换为头部汽车城的中心店。

汽车城中心店占比在2024年底前将从2023年底的24%进步至40%以上；宇宙总展位数目在2024年底前将从2023年底的2600多个进步至3600个以上；在销售和事迹汇聚方面，正在拓展三线城市以及四五线重心城市的阴私。

李思以为将来三到五年，最大的变量来自于东说念主工智能，包含基于竟然的东说念主工智能的智能驾驶和基于东说念主工智能的智能助手，它将给徒然者带来和今天完全不同的体验，这亦然竟然质变的初始。

外洋市场方面，是理思十分宠爱的一块业务。他们的出海策略不同于其他车企。甘休现时，也曾在哈萨克斯坦等多个国度和地区配置了售后事迹体系。这些售后事迹门店的建造，匡助理思提高外洋市场的市场占有率。

中东和中亚地区是理思出口的首批外洋区域。

为准备来岁理思上市的三款纯电车型，他们设定本年充电桩见解为2000个，但现时为止，理思充电汇聚团队似乎仅完成一半的任务，但这一年度见解仍守护不变。

“理思汽车把超充站算作一个家具来看待，而不是单纯的充电开发。”理思汽车充电汇聚副总裁孙广敏在10月举行的充电汇聚相易会上说。

“把充电场站算作家具来作念”是指像开发车型家具一样优化用户全经过的充电体验，而不仅仅建造场站设施。

另外，充电汇聚团队的KPI包括财务维度的投资效用、利润，面向用户事迹的建站数目、充电失败率、单枪日均充电量、用户沸腾度，以及安全运营。是以并不是完成2000站这个数目就达标，还需要存眷用户价值和计算效用。

在高速和城市两个不同的场景中，理思将遴荐不同的策略以及生意花式。在高速，超充站咱们遴荐自建自营花式，也包括和属地高速料理公司进行配合自建，部署的家具以5C场站为主。城市场景中，主要遴荐自建自营和合作伙伴共建共营的加盟表情。

2025年，对每一家车企来说，仍是粗重的一年。

降本的同期仍要加大对新技艺的进入。蔚小理的家具比拟较于大家丰田这么的车企，市占率并不大，但跟着爆款的连接出现以及现款流的改善，他们仍将对整个这个词市场产生我方的影响力。